【行业动态】全球电子制造业景气度逐渐升温

先行指标显示全球半导体的景气度正在逐步上行。SEMI 公布的统计数据显示,今年10 月的半导体BB 值为1.05,至此北美半导体BB 值重新回到1 以上,这显示了全球半导体产业整体复苏的可能。我们认为,促进景气度复苏的驱动因素包括两方面:一是终端需求向好,二是短期内库存回补的动力。其中,智能终端需求的持续增长是BB 值持续升高的主要动力,库存回补起到短期催化作用。

多重因素驱动全球电子制造业景气上行。我们认为,2014 年上半年,全球电子制造业的增长动能主要来自于三方面:1)全球宏观经济环境的改善带来电子消费预算增长;2)分销商、供应链和代工链上的库存回补;3)新产品上市带动零组件(尤其是高端制程和高端参数产品)需求上升。我们认为,随着在Q3 和Q4 传统电子消费旺季的到来,新品上市将显著拉动供应链厂商增加零组件的供应增加,零组件供货商的出货量增长存在超预期的可能。

电子制造业景气度缓慢升温,负面因素正在消退,积极因素正在累积。今年10 月,全球半导体销售收入达到270.6 亿美元,较去年10 月增长了7.2%。而SIA 预计,今年全球半导体销售收入有望达到3040 亿美元,从而首次突破3000 亿美元的大关。然而复苏的基础尚不牢固,仍需经历多方面因素的考验:一是宏观经济复苏的进程,二是较高的库存水平;三是产品创新能否有效的触发新需求。如果全球经济保持弱复苏状态,且产品创新的速度没有显著提升,高库存去化的过程很有可能持续抑制电子制造业的全局性复苏。全球半导体行业的复苏的积极动力将进一步得到加强,我们期待更多的新产品的出现推动供应链上各环节的超预期增长。全球各地区景气复苏的节奏存在一定程度的分化。分地区看,全球各地的电子景气度复苏的速度有一定程度分化,我们认为,这与各地区宏观经济景气度差异有关。SEMI 的统计数据显示,北美和日本的半导体销售额开始较快增长,欧洲和亚太地区的同比增速正在逐步转好。从分地区的BB 值来看,美国和日本的前景相对乐观。我们认为,未来电子制造业的景气复苏的节奏有可能会与各地区的宏观经济表现出更高的关联性。

本土电子制造业仍将保持快速增长,大陆电子制造业的成长速度大大超过全球其他地区。国内电子制造业景气度的弹性高于全球平均水平,业内认为,2014 年上半年,本土电子制造的景气度上行主要有三个驱动因素:一是承接更多的国际订单和产能转移;二是本土品牌的兴起,提高本土电子零组件的自主配套比例;三是本土产业链内部的去库存和回补库存的周期会继续被放大。

电子零组件的本地配套比例继续提升

承接国际订单转移和产能转移:电子零组件的本土配套将会进一步加强。内地的电子制造企业承接国际订单和产能转移是长期趋势。内地电子制造业的优势在于:国内的消费电子和专用电子设备市场规模庞大;技术水平不断提升,新型技术不断取得突破,高端工艺制程的比例不断提高;高端技术人才资源丰富,人力成本具备比较优势;科技制造业可以获得相对宽松的政策环境和融资环境。目前,包括被动元件、半导体封装、电声器件、汽车电子、医疗电子等的本土配套正在不断加强。

在上述因素的继续作用下,预计国内的电子制造业的产值成长仍将大大领先于全球其他地区,而随着更多消费电子新产品的推出和低价智能手机市场的高速成长,内地电子制造业的成长有望大大加速。业内预计,声学器件、光学器件、金属结构件、电子终端制造服务领域的厂商的全球份额仍将保持快速提升。

看好高端产能的规模继续扩张

随着大陆电子制造业高端产能的开出和新技术的产业化加快,高端产能的缺位与补位是大陆电子产业链的长期主题,产业链升级带来的投资机会不容小觑。根据IC Insights 的统计数据,大陆的半导体产能在全球半导体产能中的占比不足10%,而亚太地区的半导体销售额却占到全球的接近60%。细分产品方面,DRAM 和NAND 为例,大陆地区是全球DRAM 和NAND 的最大的消费地区,占到全球的50%-60%。其中,尤其突出的是高端产能的缺位,为国内电子制造链上高端产能的进口替代提供了机会。

本土品牌的成长进一步加快

本土品牌厂商兴起,推动电子制造服务业发展。电子终端产品的产业规模是我国电子制造业的优势所在,根据工信部的统计,早在2011 年,我国彩电、手机、计算机等电子产品产量占全球出货量的比重就已经分别达到49%、71%和91%。巨大的消费市场也带动了本土品牌的崛起,从而进一步带动本土电子制造服务提供商和上游零件供应商的高速发展。我们认为,随着以家电品牌、手机品牌、计算机品牌为代表的本土消费电子大品牌的崛起,本土制造服务的市场集中度的提升值得期待。整个供应链总产能的增长,要求上游零组件和电子制造服务更加本地化。供应链的末段,品牌制造商和装配产能的规模成长将会显著推高零组件本土配套的需求。

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